口袋超盘外资在中国正被系统性取代！

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　　Headline

　　民营企业已成中国外贸主导力量

　　外资在华工业与出口份额持续下降

　　中国海外投资有效拉动本国出口增长

　　新兴市场受热捧，外资涌入中国债市

　　中国混动车销量放缓拖累全球电车增速

　　巨量场外现金压制美国市场波动至低点

　　油价下跌对能源债风险影响更大

　　房贷利率下行刺激美国贷款申请大增

　　美企董事会多元化信息披露大幅倒退

　　西班牙通胀因住房成本推动而回升

　　英国房贷利率两年多来首次跌破关键位

　　日本养老基金因资产扩张计划增员

　　泰国央行因通胀持续低迷而降息

　　阿根廷通胀环比加速但同比增速放缓

　　俄罗斯经济因高利率而增长大幅放缓

　　PE通过内部交易延长持有期引不满口袋超盘

　　全球央行已全面转向并延续降息周期

　　中国

　　1.根据海关总署数据，2025年上半年民营企业进出口同比增速达到7.3%，占中国外贸总值的比重已接近六成。过去十年间，民营企业在中国进出口、出口和进口总额中的占比均呈现持续、显著的上升趋势，占出口总额的比重从2014年的约45%攀升至当前的65%以上，占进口总额的比重也从约23%增至近45%。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　2.中国以市场准入换取外资企业技术与生产本地化的长期策略不断取得成功，在过去二十年间，外资企业在中国工业总资产、销售收入和出口额中所占的份额均呈现持续下降趋势。其中，外企的出口份额从2005年接近60%的峰值降至2023年的30%以下，同期在工业总资产和销售收入中的占比也从约30%的高点降至20%以下。

　　来源：荣鼎集团

　　3.花旗集团表示，中国的对外直接投资（ODI）与两个月后的出口增长呈现显著正相关，相关系数达到0.68。该行认为，这表明中国的海外投资，特别是在“一带一路”倡议下的项目，正有效地为本国资本品出口创造新需求。

　　来源：花旗

　　4.IIF数据显示，今年新兴市场资产的受欢迎程度丝毫没有减弱的迹象，7月新兴市场净流入555亿美元，为2021年6月以来的第二高。其中，中国债券净流入308亿美元，为3月以来的最高水平，另有100亿美元流入中国外新兴市场股票，为2023年12月以来的最高水平。

　　来源：Reuters口袋超盘

　　5.市场研究机构Rho Motion称，受中国插电式混合动力汽车销量放缓影响，7月全球电动汽车销量同比增长21%，低于6月的25%，为今年1月以来最慢增速。7月全球电动及插混车型销量达160万辆，中国销量同比增速由上半年均值36%放缓至12%，约为100万辆，主要因部分补贴计划暂停。该机构预计，中国8月起在补贴恢复下将重拾强劲增长，美国则因9月底税收抵免削减或面临需求下滑。

　　来源：Reuters

　　6.根据Debt Justice UK援引世界银行的数据，在2020至2025年间，88个低收入国家的外债还款主要流向私人债权人和多边贷款机构，二者合计占比高达73%。相比之下，同期偿还给中国的款项占比为13%。

　　来源：Reuters

　　美国

　　1.包括芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）在内的美股、美债和全球外汇市场的关键波动率指标，近期均已跌至年度低点附近，市场情绪与地缘政治等现实风险形成鲜明对比。市场异常平静主要源于三个因素：大量现金在场外等待逢低买入，抑制了抛售；全球经济并未如先前担心的那样陷入衰退；投资者逐渐适应了特朗普总统“先威胁、后退让”的“TACO”模式（Trump Always Chickens Out），并因担心错过反弹（FOMO）而被迫入场，进一步压低了市场波动。

　　来源：Bloomberg

　　2.美国劳工统计局(BLS)的数据显示，由于数据收集工作受阻，6月份CPI报告中估算数据的占比已从一年前的8%飙升至35%。这主要源于预算和人员削减，导致劳工统计局暂停了部分地区的数据采集工作，例如在内布拉斯加州、犹他州和纽约州均有一个城市的数据被完全暂停采集。数据质量的显著下降，可能引发市场对美国通胀和就业数据可靠性的日益担忧。

　　来源：Reuters

　　3.历史数据显示，能源行业公司债的信用利差与油价走势通常呈负相关。然而，过去十年的数据揭示出一种非对称性：油价下跌对利差扩大的影响，要显著大于油价上涨对利差收窄的影响。这一现象表明，投资者对能源行业债券的风险规避情绪正在增强，在当前油价持续疲软的背景下，该行业面临的再融资风险或将加剧。

　　来源：LSEG

　　4.美国抵押贷款银行家协会（MBA）数据显示，8月首周全美抵押贷款申请量环比大增10.9%，为两个月来最大涨幅，延续前一周3.1%的升势，主要受基准房贷利率下行10个基点至四个月低位带动，此前非农就业数据疲软推动美债长期收益率大幅回落。其中，对利率短期变化更敏感的再融资贷款申请环比飙升23%，继7月最后一周上涨5.1%后继续走强；新屋购房贷款申请则温和增加1.4%。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　5．人工智能（AI）公司Perplexity宣布出价345亿美元收购谷歌Chrome浏览器。此举被市场普遍解读为一项高明的法律与公关策略，而非严肃的商业收购。其核心前提是，Perplexity自身估值仅180亿美元，并无足够现金，且交易可行性完全依赖于法院在反垄断案中强制谷歌出售。该策略的目的是精准反驳谷歌“剥离Chrome将导致其衰败”的核心辩护，通过主动出价向法官证明，市场上有具备技术实力的买家愿意接管并发展Chrome。然而，由于出价被分析师认为严重低估（有观点称Chrome价值近千亿美元），资本市场对此反应平淡。

　　来源：Bloomberg

　　6.美国大型企业在董事会多元化信息披露方面出现大幅倒退。截至2025年7月，在标普500指数公司中，披露董事会女性成员总数的公司比例已从2024年的91%降至60%；披露种族或族裔多元化指标的公司比例则从72%降至45%。这一趋势归因于美国在政治和法律层面对于“多元、公平与包容”（DEI）倡议的审查收紧，但透明度的下降将使外界更难识别和监督企业内部可能存在的歧视问题。

　　来源：Axios

　　欧洲

　　西班牙7月CPI同比升至2.7%，为五个月高点，较6月的2.6%继续回升。增长主要受住房及公用事业价格涨6.7%（6月为4.2%）带动，交通价格也由降0.8%转为涨0.2%。核心CPI（剔除食品和能源）同比增速升至三个月高位2.3%（6月为2.2%）。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　英国

　　1.根据金融产品网站Moneyfacts周三公布的数据，英国两年期固定住房抵押贷款的平均利率已降至4.99%，这是自2022年9月前首相特拉斯（Liz Truss）公布“迷你预算”导致借贷成本飙升以来，首次跌破5%的心理关口。该利率曾在2023年7月达到6.86%的峰值。然而，由于英国央行对通胀仍存担忧，市场不再完全预期年内会再次降息，未来借贷成本大幅降低的空间或有限。

　　来源：Bloomberg

　　2.由于热浪带来的静风天气，英国本周三的风力发电量急剧下滑，在总发电量中的占比仅为5%。为满足电力需求，天然气发电的占比攀升至34%。这暴露出英国在能源转型中对风能等间呈性可再生能源的依赖风险，在极端天气下仍需依赖化石燃料来保障电网稳定，给其计划在2030年前实现95%低碳电力的目标带来挑战。

　　来源：Bloomberg

　　亚太

　　管理着260万亿日元（1.8万亿美元）资产的日本政府养老投资基金（GPIF），计划增加其员工数量，以应对日益增长的资产规模和向私募股权等复杂领域的投资扩张。目前该基金仅有187名员工，远低于资产规模相近的挪威主权财富基金及加拿大养老金计划。目前，GPIF已计划在始于今年4月的五年计划中将人事开支总额提升80%。然而，该基金的员工薪酬竞争力远远不足，其高管薪酬显著低于国内外金融同业，这可能成为吸引和留住专业人才的主要障碍。

　　来源：Bloomberg

　　新兴/前沿市场

　　1.泰国央行在8月会议将基准利率下调25个基点至1.50%，为2023年2月以来最低，符合预期。7月CPI同比下降0.7%，降幅大于预期的0.45%，连续低于央行1%-3%目标区间。央行预计2025年与2026年经济增速分别约为2.3%和1.7%，与此前预测基本一致。央行重申将坚持以物价稳定、可持续增长和金融稳定为核心的政策框架。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　2.阿根廷7月CPI环比上涨1.9%，高于预期的1.8%，并较6月的1.5%加快。食品及非酒精饮料（+1.9%，前值+0.6%）、交通（+2.8%，前值+1.6%）、餐饮及酒店（+2.8%，前值+2.1%）和通信（+2.3%，前值+1.8%）涨幅扩大；服装鞋类（-0.9%，前值+0.5%）、教育（+1.9%，前值+3.7%）、住房及公用事业（+1.5%，前值+3.4%）和医疗（+1.1%，前值+2.2%）涨幅放缓。CPI同比升36.6%，为2021年3月以来最低，较6月的39.4%有所回落。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　3.俄罗斯二季度GDP同比增长1.1%，较去年同期的4%大幅放缓。去年在西方制裁下，经济因国防开支激增而走强，但目前为抑制顽固通胀的高利率施压经济活动，导致增长放缓、衰退风险上升。继2024年实现4.3%增速后，央行预计今年增长仅1%-2%，经济部则预计今年增速为2.5%。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　4.俄罗斯7月CPI同比涨幅降至8.8%，为去年10月以来最低，符合俄央行预期，即通胀压力即将脱离上半年的高位。但涨幅仍显著高于4%的目标，其中服务价格涨11.9%居首，食品涨幅亦高达10.8%，非食品涨幅则为4.1%；核心通胀为8.5%。CPI环比上涨0.6%。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　全球

　　1.由于市场交易清淡，私募股权（PE）公司正越来越多地通过设立“接续基金”（Continuation Vehicle, CV）这一内部交易工具，来延长对旗下优质资产的持有期。Jefferies数据显示，今年上半年已有近20%的PE退出采用了此模式。这种不断延长投资周期的做法，甚至催生出更复杂的“二次接续基金”，并已引发与投资者的紧张关系。因基金分配回报率持续低迷，投资者正日益失去耐心，近期已有公司设立二次接续基金的计划因投资者反对而失败。

　　来源：Bloomberg

　　2.全球央行的净行动（加息减去降息）指标显示，在经历了2021年至2023年大规模的同步加息周期后，全球货币政策已于2024年全面转向净降息，并且这一宽松趋势在2025年得以延续。

　　来源：TS Lombard

　　加密货币

　　根据Visa和Allium的数据，今年截至今年7月，稳定币的交易额已达5万亿美元，交易笔数超过10亿次，已接近2024年全年5.7万亿美元的水平。尽管交易量增长迅猛，但稳定币作为新兴支付工具仍面临局限性。尤其在用于不同法定货币间的跨境兑换时，稳定币交易仍会产生与传统外汇类似的成本，例如买卖价差、转换费和中介费。目前，稳定币的主要增长动力是简化传统金融服务不畅的“冷门”支付走廊和处理新兴市场的支付业务。